Цифры. С 2015 года Нидерланды потеряли около €225 млрд капитала, переместившегося в юрисдикции за пределами Европейского союза. Только за последние пять лет — €130 млрд. Это 65% дефицита бюджета Нидерландов в 2025 году. Каждое парламентское письмо о налогах на доходы от существенного участия или на капитал приводит к измеримому всплеску банковских вкладов за пределами Нидерландов. Правительство набирает голоса на объявлениях; страна теряет свою налоговую базу.

Цифры

Жёсткий ряд измерений предоставлен De Nederlandsche Bank: иностранные банковские вклады нидерландских домохозяйств за два года удвоились — с €7,3 млрд в июне 2022 года до более чем €20 млрд в июне 2025 года. Дополнительно EU Tax Observatory фиксирует рост нидерландских офшорных активов в налоговых гаванях с $73 млрд в 2015 году до $128 млрд в 2024 году. Нидерландские инвестиции в недвижимость через офшорные компании выросли с €3,8 млрд (2013) до €21,9 млрд (2023).

После суммирования и корректировки на двойной учёт общий поток капитала из Нидерландов в юрисдикции за пределами ЕС составляет приведённый ниже ряд за полугодия. Суммы указаны в миллиардах евро.

Полугодие	Банки за рубежом	Офшорные активы	Недвижимость	Эмиграция UHNW	Бегство из-за налогов на доходы от существенного участия/капитал	Итого
H2 2021	€0,8	€3,8	€1,4	€1,6	0	€7,6
H1 2022	€1,1	€4,0	€1,6	€1,9	€0,5	€9,1
H2 2022	€2,2	€4,2	€1,7	€2,0	€1,0	€11,1
H1 2023	€2,5	€4,5	€1,8	€2,3	€2,0	€13,1
H2 2023	€1,5	€4,5	€1,8	€2,3	€3,0	€13,1
H1 2024	€1,5	€4,7	€1,9	€2,7	€3,5	€14,3
H2 2024	€2,5	€4,7	€1,9	€2,7	€3,5	€15,3
H1 2025	€2,6	€5,0	€2,1	€3,0	€3,0	€15,7
H2 2025	€2,7	€5,0	€2,1	€3,0	€2,5	€15,3
H1 2026	€2,8	€5,2	€2,2	€3,2	€2,0	€15,4
Итого	€20,2	€45,6	€18,5	€24,7	€21,0	€130,0

Суммы указаны в миллиардах евро. Источники: DNB, EU Tax Observatory, ESB, CBS, Henley & Partners.

Каждый политический шаг — новый всплеск

Кто внимательно прочтёт таблицу, увидит, что ускорение не случайно. Каждый шаг ускоряет процесс измеримо именно в тот момент, когда нидерландское правительство объявляет о новом давлении на капитал. Последовательность всегда одна и та же: объявление, упреждающая реакция, отток, разочаровывающие поступления, новое объявление.

Политический шаг	Дополнительный отток за полугодие
2019 — объявлено повышение налога на доходы от существенного участия	+€0,5 до €1 млрд
2022 — решение по налогу на доходность капитала	+€2 млрд
2023 — объявлено повышение налога на доходы от существенного участия до 33%	+€3 до €4 млрд
2024 — Pillar Two ЕС + закрытие мальтийской программы IIP	+€2 млрд
2025 — неопределённость вокруг реформы налога на капитал	+€1 до €2 млрд
2026 — общая политическая нестабильность	+€1 млрд

Каждая из этих мер призвана расширить налоговую базу или увеличить поступления от налогообложения капитала. На практике каждая привела к противоположному результату. Ожидаемые дополнительные поступления от повышения налога на доходы от существенного участия в 2023 году, согласно Centraal Planbureau, составляли €2–3 млрд в год. Измеренный дополнительный отток капитала за тот же период: €8–10 млрд в год сверх тренда. Итог: налоговая база сокращается быстрее, чем приносит доход повышение ставки.

“Каждый раз, когда министр объявляет, что богатые будут платить больше налогов, уходит больше, чем удаётся собрать. Это отражено в квартальной статистике De Nederlandsche Bank.”

Почему Мальту задушили до усиления давления

Ключевая деталь, отсутствующая в нидерландских дебатах: Брюссель перекрыл внутриевропейский маршрут для вывода капитала ещё до того, как национальные налоги начали повышаться. До 2023 года мальтийская Individual Investor Programme была наиболее очевидным направлением для европейского капитала, стремившегося избежать самого тяжёлого национального налогового давления, не покидая ЕС.

Мальтийская Individual Investor Programme, эффективная ставка 5% благодаря системе возврата, а также благоприятная для холдингов структура фондов — все три элемента были свёрнуты или вынужденно приведены к более высоким ставкам под давлением ЕС в период с 2023 по 2025 год. В результате нидерландский капитал, который мог бы остаться внутри ЕС через Мальту, устремился в Швейцарию, США, Объединённые Арабские Эмираты и Сингапур. За пределы европейской досягаемости. Невозвратный в случае кризиса.

Оценка такова: из €225 млрд нидерландского капитала, исчезнувшего за пределами ЕС с 2015 года, примерно €55–65 млрд могли бы остаться внутри ЕС через Мальту, если бы этот маршрут не был перекрыт. Это от четверти до трети общего оттока. Для ЕС-27 в целом речь идёт о €900–1 100 млрд — от пяти до семи планов Маршалла, которые могли бы быть реализованы, но теперь не будут.

Зарабатывание голосков

Почему правительство это делает? Почему проводит серию мер, которые, как показывают данные, сокращают налоговую базу быстрее, чем приносят доход? Почему душит Мальту до усиления собственного давления?

Ответ не в экономической неосведомлённости. Цифры доступны. DNB публикует ряды данных. CPB рассчитывает поступления. Каждый чиновник в Министерстве финансов может увидеть, что повышение налога на доходы от существенного участия уводит налоговую базу быстрее, чем повышение ставки приносит доход.

Ответ лежит в электоральном цикле. Каждое объявление «мы заставим богатых платить больше» приносит голоса к следующему моменту замера рейтингов. Последующий отток капитала становится виден в бюджетных цифрах лишь через два-три года — когда политика уже заменена следующим объявлением, сделанным следующим министром, которое снова приносит голоса.

Это и есть зарабатывание голосков. Политическая практика, при которой заметное объявление повышает электоральные позиции того, кто его сделал, а невидимые долгосрочные издержки несёт страна, которую этот политик уже давно покинул. Страна теряет налоговую базу. Партия выигрывает выборы. Таков обмен.

Богатые нидерландцы не хуже других нидерландцев. Они лучше информированы, располагают большими возможностями и рациональнее реагируют на объявленные стимулы. Каждый нидерландец с состоянием €5 млн и более, который уезжает, сделал именно то, к чему его — если смотреть с его точки зрения — подталкивает политика. Остаться — значит понести убыток. Уехать — сохранить капитал. Этот выбор сделал не уезжающий, а правительство.

Чего вскоре больше не будет

Уехавшие капиталы не вернутся. Управление активами в Швейцарии, американские трасты, эмиратские структуры владения недвижимостью — ни одна из них не реагирует на реформы нидерландского налогообложения возвращением. Эти конструкции создаются с горизонтом в несколько десятилетий и юридическими барьерами, специально предназначенными для предотвращения возврата при изменении политики.

Когда Нидерланды — или Европа — через пять–пятнадцать лет столкнутся с фундаментальной перестройкой, необходимого для неё капитала уже не будет. Тогда Нидерландам понадобятся внешние займы от сторон, которые выдвинут политические условия, сопряжённые с утратой контроля. Именно это произошло с Грецией в 2010 году. Частично это произошло с Италией. Именно к этому Нидерланды системно готовятся, направляя каждое парламентское письмо, обещающее обложить богатых более высокими налогами.

Для контекста: первоначальный план Маршалла составлял в современных евро примерно €165 млрд. За десять лет одни только Нидерланды потеряли €225 млрд капитала, который мог быть использован для собственного восстановления. Это больше всего исторического плана Маршалла, причём потеря произошла в одной-единственной стране.

Счёт за голоски

Управленческое бессилие — не то же самое, что управленческая глупость. Меры, сокращающие налоговую базу, принимают люди, которые знают, что делают. Они делают это потому, что электоральная награда за объявление выше, чем электоральная цена последствий, становящихся видимыми позднее. Это внутренне непротиворечивая система — только не в интересах страны.

В полугодовых данных видна цена, которую Нидерланды платят за эту систему. €130 млрд за пять лет. €31 млрд в год структурно. Более половины дефицита бюджета. И кривая растёт, поскольку каждое следующее объявление приводит к новому всплеску.

Правительство набирает голоски. Страна теряет свою устойчивость. Таков счёт.

Источники

• DNB — Иностранные банковские вклады нидерландских домохозяйств удвоились за два года (2024)
• DNB — Транзит средств в налоговые гавани структурно сокращается (2025)
• Вторая палата — Нидерландские активы в офшорных финансовых центрах (2025)
• ESB — Leenders, Необлагаемое налогом состояние (2023)
• Alstadsæter, Johannesen & Zucman — Недвижимость в офшорах: свидетельства из Дубая (2022)
• Henley & Partners — Доклад о миграции частного капитала за 2025 год
• Tax Justice Network — Миф об исходе миллионеров (2025)
• MFSA — Регуляторная брошюра о финансовых услугах на Мальте (2024)
• МВФ — Консультации по статье IV по итогам 2025 года: Мальта